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五年磨礪銳意創(chuàng)新 上海股權托管交易中心助力中小微企業(yè)融資
運營五周年。作為國內較早成立的股權交易市場，上海股交中心的發(fā)展壯大，是解決長期以來中小微企業(yè)融資難題、推動實體經濟發(fā)展的重要載體，也是上海建設國際金融中心的重要組成部分。在不久前國務院辦公廳出臺《關于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權市場的通知》的背景下，上海股交中心所積累的經驗更是全國區(qū)域股權交易市場的重要樣本。
促融資，形成“一市三板”格局
早在2010年7月，上股交就已掛牌，但為了能夠高標準、高水平起步，經過一年多的籌備工作，在2012年才正式開始運營。
上股交成立后，圍繞中小微企業(yè)融資進行了一系列的探索和實踐。其獨創(chuàng)的“非上市股份有限公司股份轉讓制度體系”（E板），在掛牌條件、審核機制、投資者等方面進行了適當性管理、退出機制等11項創(chuàng)新，該制度體系也成為各地學習的范本。接著，上股交緊密結合國家政策大勢，敏銳把握場外市場的業(yè)務結構，開展創(chuàng)新。設立中小企業(yè)股權報價系統(tǒng)（Q板），服務于種子期以及初創(chuàng)期中小微企業(yè)，門檻更加靈活。此后，設立科技創(chuàng)新股份轉讓系統(tǒng)（N板），旨在支持上海建設全球有影響力的科創(chuàng)中心。目前，上股交形成了“一市三板”的市場格局，覆蓋了從種子期到成熟期前期的所有中小微企業(yè)和各個行業(yè)的企業(yè)，還連續(xù)四年獲得上海市金融創(chuàng)新獎。
據統(tǒng)計，截至目前，上股交掛牌企業(yè)806家，展示企業(yè)8948家，廣泛分布于農林牧漁、機械設備、化工和計算機等28個行業(yè)。股權融資額19867億元，債權融資4019億元，合計融資總額23886億元；掛牌企業(yè)總市值49763億元，已累計成交4489億股，累計交易金額7806億元，開戶投資者37868戶，會員機構1245家。非掛牌類股權托管登記企業(yè)165家，非掛牌類托管股數16963億股。另據上股交掛牌企業(yè)公開披露的2016年中報，上股交掛牌企業(yè)平均營業(yè)收入較上一年度增長則高達17600%，遠高于同類市場。
與此同時，上股交也圍繞著融資，不斷完善交易功能，提升運營管理水平。比如，率先開展我國資本市場多元化運營探索，在運營模式上不囿于只有證券公司開展推薦掛牌與定向增資業(yè)務，還允許銀行和符合條件的投資機構作為財務顧問或推薦人開展業(yè)務；率先在市政府的推動下引入上海證券交易所入股，采取引資與引智相結合策略，雙方建立了人員、技術、信息、培訓、推介、資源等多方面的對接，吸收和借鑒成熟交易所的監(jiān)管經驗；率先與各地方政府開展戰(zhàn)略合作；率先與中歐國際交易所等境外證券交易所開展合作，助推培育成熟的掛牌企業(yè)對接境外資本市場；率先借助自貿區(qū)政策，開展跨境股權融資，為股權交易市場中小微企業(yè)引入境外投資者。
據上海股權托管交易中心黨委書記、總經理張云峰介紹，目前E板和科創(chuàng)板融資能力很強，平均每家E板和科創(chuàng)板掛牌企業(yè)獲得股權融資238510萬元，特別是科創(chuàng)板的滿足率已經到了百分之百。之所以能有強大的融資能力，首先是因為兩個板的體量沒有那么大，上股交充分地控制了新股發(fā)行的節(jié)奏，市場的資金供給量比較充裕，所以上股交的二級市場比較活躍。其次是因為兩個板的選材都不錯。在上股交掛牌的大多是中小微企業(yè)，這些企業(yè)特別容易成長，所以上股交的成長性肯定好于別的場外市場。從數據上看，2012年的成長率58%，2013年117%，2014年125%，2015年326%。要知道，我國創(chuàng)業(yè)板最好的一個年度平均增長率只有40%。第三是因為上股交有一支專業(yè)的團隊。其管理人員都是來自于一線，幾年如一日，專注于股權融資這一專業(yè)，腳踏實地，心無旁騖，逐漸有了后發(fā)優(yōu)勢。
“中小微企業(yè)要想融資，來上股交就對了。”張云峰自信地說。
科創(chuàng)板，冉冉升起的新星
為了助力上?？苿?chuàng)中心建設，上股交在2015年12月推出了科技創(chuàng)新企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)?？苿?chuàng)板受到了各方的熱捧，成為了上股交一顆冉冉升起的新星。
張云峰回憶，當時專門設立一個科技創(chuàng)新板，其主要目的就是為了落實上?？苿?chuàng)中心建設的要求。如果沒有這個板塊，這些科創(chuàng)類企業(yè)要么上E板，要么上Q板，就體現不出上股交對科創(chuàng)類企業(yè)的專項支持。如今，這些科創(chuàng)類企業(yè)聚集在這一個板塊里，所有的政策，都會為它們量身定制，更加人性化，更加有效率?？梢哉f，科創(chuàng)板的設立，首先會在一定程度上促進上?？苿?chuàng)中心建設，其次可以為科創(chuàng)類企業(yè)量身定制一套融資服務措施，第三可以提振上海建設科創(chuàng)中心的社會影響力。
截至2017年4月28日，科創(chuàng)板掛牌企業(yè)已達122家；其中科技型企業(yè)112家，創(chuàng)新型企業(yè)10家，分布于先進制造、信息技術、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)療等19個新興行業(yè)；已掛牌的企業(yè)中處于初創(chuàng)期的企業(yè)92家，步入成長期的企業(yè)30家；有65家企業(yè)位于張江國家自主創(chuàng)新示范區(qū)。
就目前來看，這個板塊的融資情況和交易情況，處于行業(yè)里領先地位。據統(tǒng)計，已有43家企業(yè)實現股權融資額685億元；34家企業(yè)通過銀行信用貸、股權質押貸及科技履約貸模式實現債權融資586億元；正在進行中的股權融資約為189億元。二級市場交易方面，科技創(chuàng)新板累計共產生264筆交易，交易總金額162億元、交易總股數3646萬股，平均交易價格為948元/股。交易金額不大，但購買者較為踴躍，從購買能力上看，在同類市場中名列前茅。從股權融資的角度來看，專注于深海裝備智能制造，建設中的11000米級載人作業(yè)型深潛器及配套設備的掛牌企業(yè)彩虹魚，在掛牌后已經完成兩輪融資，累計融資金額為13億元；從事移動互聯網金融安全身份認證服務的掛牌企業(yè)來誼金科，在掛牌后獲得海通創(chuàng)新資本管理有限公司下屬基金投資，已經成功融資2400萬元。值得一提的是，借助自貿區(qū)的政策優(yōu)勢，開展跨境股權融資,其中紐豈博吸引了來自澳大利亞的境外機構投資者參與。此外，英佛曼、昂華股份、三的部落等37家企業(yè)實現股權融資575億元，聲通科技、毅昊信息、優(yōu)華集成等11家企業(yè)已落實、在履行決策及注冊程序的股權融資還有158億元。
從債權融資的角度來看，已有大明傳動、華龍測試、索鋰科技等34家企業(yè)掛牌后通過信用貸、股權質押貸及科技履約貸等銀行信貸產品實現債權融資586億元。
同時，企業(yè)登陸科技創(chuàng)新板，得到了多方支持和多維度宣傳，極大提升了企業(yè)的市場知名度和品牌影響力，為企業(yè)拓展上下游合作關系起到很大幫助。不少掛牌企業(yè)在掛牌后簽訂了大額訂單，業(yè)績取得明顯的增長。比如，福升威爾通過參加上股交組織的在捷克布爾諾舉行的第58屆國際機械工業(yè)博覽會，獲得了來自海外同行的合作意向，邁出了在歐洲打響自主品牌的第一步；從事空氣凈化設備銷售的賽菲環(huán)科在掛牌過程中即新增了代理商三十余家。
此外，也有不少企業(yè)在掛牌后借助資本市場，實現了融資并購，在技術方面取得了突破性的進展。納米材料企業(yè)英佛曼于2016年9月完成2300萬元股權融資，已與武鋼、攀鋼等簽訂了總額近3000萬元的大額訂單，并于2016年在法國斯特拉斯堡舉辦的第115屆國際發(fā)明展覽會（列兵競賽）上斬獲2項金獎。新能源企業(yè)泰熹科技擬對外收購兩家公司，將業(yè)務范圍延伸至聚合物鋰電池生產設備和聚合物鋰電池兩大新能源最具增長潛力的領域。
抓監(jiān)管，要求從未放松
對于上股交來說，無論是成立之初，還是在當前嚴控金融風險的大背景下，堅守合規(guī)底線都一直是上股交堅持的金科玉律。
很多場外市場對于企業(yè)掛牌并沒有一個嚴格的門檻限制，大都是哄著企業(yè)來，想上就能上。而上股交在掛牌審核、融資審核、信息披露要求等方面，在同類市場中可謂最為嚴格。張云峰舉例說：“在審核的過程中，我們是用工作底稿來審核的,即使科創(chuàng)板執(zhí)行的是注冊制，仍堅持用工作底稿來把關的。這是一個比較專業(yè)的事情，只有主板和創(chuàng)業(yè)板是這樣操作。同時，我們對這里的融資，也是進行嚴格把關的。在融資方面，我們重點審核兩個東西，一個是投資的去向，另一個是價格的公平性。有人說，現在融資難，好不容易融點資，你還管這管那，所以不少場外市場就放任自流。但上股交得替投資者把關，必須嚴格。此外，信息披露也和主板的要求是一致的，真實準確完整。雖然這樣的監(jiān)管，人力成本較高，效率受到影響，但是贏得了投資者的信賴?！?/p>
對于中介機構的準入，上股交采用遴選機制，遴選委員會是由市場專家組成，想要進入市場必須得由遴選委員會來舉手表決。同時，中介機構必須在上股交市場上投資，把利益和市場捆綁起來，就加大了其挑選好企業(yè)掛牌的概率。此外，上股交還推出了大量舉措，吸引了很多PE和VC這種專業(yè)化的機構進場。
而一些不合規(guī)的掛牌企業(yè)和中介機構，遭到了嚴格監(jiān)管。截至2016年底，上股交共計對701家次N、E板違規(guī)掛牌企業(yè)和306家次違規(guī)中介機構采取處罰及自律管理措施。
上股交不打“擦邊球”，在國家新規(guī)發(fā)布之前，上股交就已經收緊私募債，提升私募債項目的備案審查要求，只允許機構投資者參與，沒有違規(guī)發(fā)地方政府債，沒有通過互聯網金融進行分拆變相突破200債權人，也沒有發(fā)理財產品和變相做P2P，目前上股交私募債凈額僅21458億元。
五年來，上股交憑借對市場的深刻認識，嚴格執(zhí)行國家關于清理整頓各類交易場所有關文件的規(guī)定，打造出業(yè)內最為嚴格有效的風控制度，為企業(yè)的規(guī)范發(fā)展和市場的穩(wěn)定運行保駕護航。
張云峰介紹：“上股交秉承‘風控是前提’的理念，依法合規(guī)經營、嚴格規(guī)范監(jiān)管。對掛牌企業(yè)實行終身督導和嚴格的信息披露監(jiān)管；對投資者，設立合格投資者制度并進行適當性管理；對中介機構，采取了積極幫扶與嚴格管理相結合的辦法，提升中介機構規(guī)范水平和工作質量?！?/p>
事實證明，上股交摸索出了一條成功經驗，不僅有效協助了實體經濟發(fā)展、推動中小微企業(yè)成長，而且還確保了市場運行平穩(wěn)有序、風險可控。
看未來，創(chuàng)新腳步不止
對于上股交人來說，創(chuàng)新是從一開始就融入骨子里的基因。過去五年，上股交實現了從無到有的發(fā)展，未來的五年，上股交還會有哪些新的計劃？
“我們會繼續(xù)做好科創(chuàng)板，并且堅定不移地服務中小微企業(yè)?！睆堅品逯赋?，“此外，我們準備向國際業(yè)務方面邁進?，F在自貿區(qū)取得了很大的成就，但是在跨境融資方面，目前還沒有什么明顯的進展。我們計劃先做相關案例，然后解剖麻雀，再推動制度改革，用這種方式來實現自貿區(qū)企業(yè)的跨境融資。”
未雨綢繆的措施，更需要提前謀定。張云峰舉例說：“我們還想設立一支投資于上股交市場的基金，特別是投資于科創(chuàng)板的基金。別看現在科創(chuàng)板資金的供給沒有問題，但是當科創(chuàng)板達到一定規(guī)模的時候，資金的供給就可能會出現短缺，所以我們必須預先準備，早點把基金做起來。萬一出現問題，這一基金就能來彌補這個短缺?！?/p>
而“眾籌”的概念，也進入了上股交的視野。去年國務院印發(fā)《上海系統(tǒng)推進全面創(chuàng)新改革試驗加快建設具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心方案》，其中提到“在改革股權托管交易中心市場制度方面，支持上海股權托管交易中心設立科技創(chuàng)新專門板塊。支持上海地區(qū)為開展股權眾籌融資試點創(chuàng)造條件”。對此，張云峰表示：“我們想在條件成熟的情況下，推出眾籌平臺。我們理解的眾籌和市面上不一樣，我們的眾籌主要是為掛牌企業(yè)的服務上拾遺補缺。也就是說，企業(yè)如果融資量很小，或者投資者地處一些偏遠地區(qū)，不方便當面交流，也可以通過開展眾籌的方式來完成融資?！?/p>
“在監(jiān)管部門同意的基礎上，我們還想嘗試著做一點金融產品的創(chuàng)新?！睆堅品逄岬搅私沾鬅岬馁Y產證券化，“簡單來說，每個企業(yè)有應收賬款，這些賬款在企業(yè)當中，是企業(yè)的營業(yè)收入，也是企業(yè)的利潤，但是企業(yè)并沒拿到真金白銀。如果企業(yè)把那個應收款給到上股交，把賬款金額打折以后給企業(yè)去用，然后去催要應收款項，到賬后再賺差價。這是作為一種專項證券化的產品發(fā)給投資者，投資者可利用這個產品，賺取差價。”
對于未來，張云峰充滿信心：“我們心中始終懷有三個金夢，一是要把上股交做成中國的納斯達克；二是希望掛牌的企業(yè)中能脫穎而出像美國的微軟、英特爾、蘋果這樣神奇的公司；三是要在上股交培育出中國的高盛、摩根斯坦利這樣卓越的投行團隊。”
業(yè)績
上股交在昂首闊步中謀發(fā)展，在快中求穩(wěn)中嚴把關，僅用五年的時間就實現了從0到近萬家掛牌企業(yè)的歷史性跨越。
