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區(qū)域股權市場將成多層次資本市場堅實塔基
近年來，我國區(qū)域股權市場成為多層次資本市場建設中最具有活力的一部分，不僅區(qū)域股權市場及掛牌的非上市公司數(shù)量大幅增加，在服務企業(yè)融資產(chǎn)品創(chuàng)新和企業(yè)規(guī)范發(fā)展等方面同樣取得顯著進展，區(qū)域股權市場正逐步打造成多層次資本市場堅實的塔基。
專家認為，隨著區(qū)域性股權市場發(fā)展逐步規(guī)范及相關市場制度改革不斷深入，掛牌優(yōu)質企業(yè)會越來越多，證券交易和并購重組會活躍起來。同時，規(guī)范區(qū)域股權市場能夠提供中小企業(yè)融資的重要渠道，真正成為我國多層次資本市場必要且重要的組成部分。
重點服務地方經(jīng)濟
南開大學金融發(fā)展研究院負責人田利輝表示，區(qū)域股權交易市場是我國構建多層次資本市場體系的重要部分，為區(qū)域中小企業(yè)提供了融資、債券轉讓、股權轉讓服務，對促進中小微企業(yè)股權交易和融資、鼓勵科技創(chuàng)新發(fā)揮了積極作用。
“企業(yè)進入?yún)^(qū)域股權市場主要有掛牌、托管和展示3種形式，這是區(qū)域股權市場針對不同發(fā)展階段企業(yè)需求實行的分層分級制度?！饼R魯股權交易中心首席研究員高鵬飛表示，經(jīng)過近幾年的發(fā)展，區(qū)域性股權市場鮮明的自身特點逐步顯現(xiàn)。
高鵬飛認為，總體而言，區(qū)域股權市場具體運作機制還在探索和形成中，發(fā)展環(huán)境和基礎設施也有待完善，但是部分市場已形成很多成功實踐。一是金融資源聚集優(yōu)勢凸顯，為金融創(chuàng)新提供了資源基礎；二是發(fā)揮地方政府協(xié)調作用，整合地方資源；三是能夠為創(chuàng)新提供動力源泉；四是可以為居民財富管理提供新的渠道；五是為普及現(xiàn)代企業(yè)制度、建立堅實的微觀經(jīng)濟基礎做出貢獻；六是能夠為我國資本市場培育大量人才；七是能夠推動區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，“四板”著重服務當?shù)氐膭?chuàng)業(yè)和創(chuàng)新，為當?shù)匦∥⑵髽I(yè)提供掛牌、股權轉讓、再融資的機會，主要服務本地企業(yè)。由于本地本土企業(yè)在當?shù)卣墓茌牱秶鷥?，可以做到風險可控，當?shù)卣畬炫破髽I(yè)知根知底，區(qū)域性“四板”與全國性新三板的重大差異就在于強調服務地方經(jīng)濟，在地方的管控下防范和控制風險。
在規(guī)范中不斷發(fā)展
2017年1月，國務院辦公廳發(fā)布《關于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權市場的通知》，正式啟動區(qū)域性股權市場的整頓，該通知及證監(jiān)會發(fā)布的《區(qū)域性股權市場監(jiān)督管理試行辦法》帶來諸多變化，其中，明確區(qū)域性股權市場堅持私募性質，不得變相公開發(fā)行產(chǎn)品；不得跨區(qū)域經(jīng)營；交易同一證券的間隔不得少于5個交易日；建立合格投資者標準和穿透核查制度，并對信息披露提出要求等。同時，還明確了區(qū)域股權交易中心的業(yè)務范圍，僅為中小微企業(yè)股票、可轉換為股票的公司債券，將私募債排除在外。
田利輝表示，這些具體措施規(guī)范了“四板”市場規(guī)范發(fā)展，明確了合格投資者，保護了公眾投資者，降低了相關企業(yè)杠桿率，促進了大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新，帶動了市場服務區(qū)域經(jīng)濟，服務了創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，重塑了微觀經(jīng)濟基礎。
齊魯股權交易中心首席研究員高鵬飛表示，證券法“二審稿”明確將證券交易場所劃分為證券交易所、國務院批準的其他全國性證券交易場所（新三板）和按照國務院規(guī)定設立的區(qū)域性股權市場三個層次，新三板和區(qū)域性股權市場同時被納入證券法，從法律層面到實施層面，區(qū)域性市場在多層次資本市場體系中將發(fā)揮更好的基礎作用。
高鵬飛指出，在國務院和證監(jiān)會出臺相關政策后，山東、湖南、江西、安徽、河北及其他各省紛紛出臺政策支持區(qū)域性股權市場規(guī)范發(fā)展，將區(qū)域性股權市場作為“省政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運用平臺”去打造。
具體來看，主要有以下幾方面舉措：一是對企業(yè)掛牌進行“真金白銀”的獎勵；二是對企業(yè)因為掛牌而產(chǎn)生的中介費用給予補助；三是對企業(yè)通過發(fā)債進行融資的，由財政給予貼息補助；四是強調工商登記部門要為區(qū)域市場企業(yè)的注冊、股權變更、股權質押、股權凍結等給予綠色通道；五是依托區(qū)域性市場，建設為省級政府引導基金服務的平臺；六是支持區(qū)域性股權市場服務國有企業(yè)，為國有企業(yè)混改服務；七是為各區(qū)域性市場引進人才提供服務，為區(qū)域性股權市場吸引人才，可以按個人稅收對地方貢獻的一定比例予以獎勵，也同時提供落戶、居住、子女教育等便利服務。
完善市場制度建設
“短期來看，部分區(qū)域股權市場需要整合，異地掛牌企業(yè)需要清理。長期來看，不以規(guī)矩不成方圓，若以規(guī)矩方圓可成，規(guī)范的區(qū)域股權市場前景光明?！碧锢x表示，隨著市場越來越規(guī)范，參與掛牌的優(yōu)質企業(yè)會逐步增加，證券交易和并購重組都會活躍起來。規(guī)范的區(qū)域股權市場能夠提供中小企業(yè)融資的重要渠道，真正成為我國多層次資本市場的必要且重要的組成部分。
對于未來區(qū)域性股權市場制度建設，田利輝建議，首先，要明確區(qū)域性股權市場定位。區(qū)域性股權交易市場應定位于我國資本市場的基礎市場、區(qū)域性市場，應較之于全國中小企業(yè)轉讓市場低一層次的市場，由地方監(jiān)管當局根據(jù)地方特色監(jiān)管。其次，要建立轉板制度。在區(qū)域性股權交易市場表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)可以轉板成為全國中小企業(yè)轉讓市場，甚至滬深公眾股票交易所的掛牌公司。再次，要統(tǒng)一基礎標準。雖然區(qū)域股權市場應有地方特色，但是國家金融監(jiān)管機構要對區(qū)域市場的基礎建設和規(guī)則做出硬性的規(guī)定要求，使得全國的情況能夠統(tǒng)一進行數(shù)據(jù)比較，建立全國風險名單平臺，做好信用等級的綜合管理和日常資金監(jiān)控，防止風險事件的傳導。這是健全多層次資本市場基礎工程的必要工作。
高鵬飛認為，應該在多層次資本市場之間建立互聯(lián)互通機制。應明確企業(yè)由區(qū)域性股權市場如何轉入到新三板，如何由新三板轉入到滬深市場機制，使多層次資本市場三個層次之間更順暢地實現(xiàn)“轉板”和“退市”。
“建議參照滬深市場和新三板的相關政策，在區(qū)域性股權市場推行股權質押業(yè)務?！备啭i飛強調，國務院相關文件規(guī)定，“推動建立工商登記部門與區(qū)域性股權市場的股權登記對接機制，支持股權質押融資”，如果這一條能夠推動的話，那將會破除擔保鏈、擔保圈問題，真正為中小微企業(yè)服務。
