Research理論研究
新三板掛牌要求及流程剖析
五大經(jīng)濟(jì)特區(qū)之一的汕頭，上市公司占注冊(cè)公司比率廣東省內(nèi)前三名。作為潮汕人的你，在改革的浪潮中的幾次資本市場(chǎng)改革的機(jī)會(huì)，你抓住哪一次？2000年前后的新股認(rèn)股和B股向國(guó)內(nèi)投資者開(kāi)放、2005-2007年的股權(quán)分置改革帶來(lái)的二級(jí)市場(chǎng)暴利、以及2008年后新股重新開(kāi)閘的IPO，如果你在每一周期的萌芽期開(kāi)始參與到其中一次改革中，你將為自己的人生財(cái)富積累了第一桶金。然而，有多少潮人在回眸改革歷史每一次挖金的機(jī)會(huì)，嘆惜一次又一次錯(cuò)過(guò)。今天，新三板即將成為多層次資本市場(chǎng)的新生市場(chǎng)，機(jī)會(huì)又將擺在我們面前，您是否有積極關(guān)注？
中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中具有十分重要的地位，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、解決就業(yè)、促進(jìn)和諧社會(huì)建設(shè)等方面均具有重要作用。融資難、不規(guī)范是制約中小企業(yè)健康發(fā)展的兩大因素，新三板掛牌則有助于解決這兩方面的問(wèn)題。新三板是為科技創(chuàng)新中小企業(yè)服務(wù)的市場(chǎng)，在2012年初召開(kāi)的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清指出加快建立統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，為非上市股份公司提供陽(yáng)光化、規(guī)范化的股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。2012年3月27日，國(guó)務(wù)院副總理王岐山調(diào)研了新三板，要求加快制度變革和創(chuàng)新，推進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這些消息都傳遞了管理層對(duì)新三板推進(jìn)工作的高度重視。作為多層次資本市場(chǎng)的第一門檻，新三板越來(lái)越倍受參與資本市場(chǎng)的各大主體關(guān)注。本文將從新三板掛牌的概念、條件、與主板區(qū)別、掛牌對(duì)企業(yè)的益處分析來(lái)讓讀者了解新三板掛牌的要求，從新三板掛牌所涉及的各元素的邏輯關(guān)系來(lái)剖析掛牌的基本流程。
何謂新三板掛牌，新三板掛牌是指納入試點(diǎn)的國(guó)家級(jí)高新區(qū)內(nèi)注冊(cè)的企業(yè)，在經(jīng)過(guò)必要的規(guī)范、股改后，由具備資格的證券公司（主辦券商）對(duì)其進(jìn)行盡職調(diào)查、制作材料、內(nèi)部審核，并經(jīng)地方政府同意，在將申報(bào)材料報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案獲準(zhǔn)后，公司股份按規(guī)定通過(guò)深交所股份有限公司報(bào)價(jià)系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。公司掛牌后，掛牌公司需要持續(xù)披露公司信息，可根據(jù)公司自身需求，通過(guò)主辦券商進(jìn)行私募融資。
新三板掛牌的條件，有以下八項(xiàng)：①存續(xù)二年，有限責(zé)任公司整體改制可連續(xù)計(jì)算；②取得所在地省級(jí)人民政府出具的試點(diǎn)資格確認(rèn)函；③主營(yíng)突出，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；④公司治理結(jié)構(gòu)健全，運(yùn)作規(guī)范；⑤股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；⑥注冊(cè)資本不低于500萬(wàn)；⑦無(wú)重大財(cái)務(wù)問(wèn)題、資產(chǎn)權(quán)屬不清和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；⑧公司注冊(cè)在國(guó)家高新區(qū)。對(duì)于非注冊(cè)在國(guó)家級(jí)高新區(qū)的企業(yè)，如果能獲得遷出地和遷入地的同意，可以在遷入已經(jīng)試點(diǎn)的國(guó)家級(jí)高新區(qū)后，再做新三板。
新三板掛牌與公司上市同樣是中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一規(guī)劃、主導(dǎo)的多層次資本市場(chǎng)的組成部分。掛牌前須經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)核查、備案，經(jīng)由第三方中介機(jī)構(gòu)參與工作，以保證其專業(yè)性、公正性。由國(guó)家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，公司掛牌后獲得對(duì)外股權(quán)融資的機(jī)會(huì)，股份公開(kāi)、合法流通，實(shí)現(xiàn)公司股份的社會(huì)化，高溢價(jià)交易，放大了股東價(jià)值。無(wú)論是主板或新三板的公司，均負(fù)有信息披露的責(zé)任，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地向社會(huì)公眾披露信息的義務(wù)。兩者也有許多不同之處，如：融資時(shí)間不同：上市是先發(fā)行新股融資，再交易；掛牌是先存量股份交易，掛牌后定向增發(fā)新股融資。準(zhǔn)入條件不同：新三板掛牌的條件簡(jiǎn)單，而上市條件嚴(yán)格。難度不同：上市是眾多企業(yè)追逐的目標(biāo)，而掛牌目前還處于推廣階段。成本不同：掛牌時(shí)一次性費(fèi)用、后續(xù)維護(hù)費(fèi)用均較低，而上市費(fèi)用高。溢價(jià)水平不同：上市溢價(jià)水平高，高于掛牌公司價(jià)格溢價(jià)。交易活躍程度不同：目前掛牌公司交易不活躍，等等。
掛牌公司具備上市條件后，可停止新三板掛牌而申報(bào)上市，待上市申報(bào)結(jié)果明確后再撤銷或恢復(fù)掛牌。目前在證券市場(chǎng)中，已有5家公司久其軟件、北陸藥業(yè)、世紀(jì)瑞爾、佳訊飛鴻、紫光華宇分別在中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市，還有多家公司正在進(jìn)行上市申報(bào)工作。隨著多層次資本市場(chǎng)的完善，轉(zhuǎn)板制度建立后，將實(shí)現(xiàn)新三板直接轉(zhuǎn)板上市。
新三板掛牌給企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值是眾所周知的，其中最重要的一條，是通過(guò)掛牌，為企業(yè)開(kāi)辟了一條與公司上市融資類似的新的融資渠道。與普通的私募融資相比，掛牌后的私募融資具有投資者選擇面廣、發(fā)行價(jià)格公正、公司資料公信力強(qiáng)、融資效率高的特點(diǎn)。掛牌后，公司股東的財(cái)富將表現(xiàn)為可流通的股份，其價(jià)值的計(jì)量方式、流動(dòng)性將發(fā)生根本變化，大大增加了股東的財(cái)富。由于公司的情況對(duì)外披露，而且是經(jīng)過(guò)了專業(yè)中介機(jī)構(gòu)和政府相關(guān)部門的認(rèn)可，提升了公司的品牌價(jià)值，對(duì)客戶、供應(yīng)商、政府乃至員工都大大提高資信水平，且對(duì)員工可采用股權(quán)激勵(lì)的方式，溢價(jià)交易的股份其股價(jià)對(duì)核心員工更有吸引力。由于掛牌過(guò)程中有中介機(jī)構(gòu)的參與，專業(yè)機(jī)構(gòu)可以把公司存在的不規(guī)范、可能影響上市的問(wèn)題，早發(fā)現(xiàn)、早解決，有利于公司在主板上市。未來(lái)新三板試點(diǎn)到一定階段后，會(huì)推出轉(zhuǎn)板制度和綠色通道，這將加快掛牌企業(yè)的上市進(jìn)度。
新三板掛牌的流程：
對(duì)于擬掛牌公司來(lái)說(shuō)，其掛牌工作大致經(jīng)歷以下程序：
1、盡職調(diào)查
企業(yè)聘請(qǐng)證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，簽署協(xié)議。如若財(cái)務(wù)方面多存在不規(guī)范的情況，一般在所聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所之外，另聘一家審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行賬務(wù)清理。如若非股份公司需進(jìn)行改制，通過(guò)審計(jì)，確定基準(zhǔn)日該公司賬面資產(chǎn)情況，并以此確定改制后的公司股本。券商、律師進(jìn)場(chǎng)進(jìn)行盡職調(diào)查，了解公司情況，發(fā)現(xiàn)有沒(méi)有影響公司改制、掛牌的問(wèn)題，并提出解決問(wèn)題的方案。根據(jù)有關(guān)法規(guī)和公司情況，律師草擬相關(guān)協(xié)議，并由公司股東簽署，召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，辦理工商登記，完成公司改制需要的法律程序。與改制過(guò)程同步，主辦券商組成項(xiàng)目組，對(duì)公司進(jìn)行全面、深入的盡職調(diào)查，并將盡職調(diào)查的過(guò)程以工作底稿形式記錄，盡職調(diào)查的結(jié)果以盡職調(diào)查報(bào)告反映。根據(jù)盡職調(diào)查情況，項(xiàng)目組將草擬股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，以供日后披露。
2、內(nèi)核
券商組織由專業(yè)人士組成的內(nèi)核小組，對(duì)這些申報(bào)材料進(jìn)行審核，提出修改意見(jiàn)，完善申報(bào)材料。內(nèi)核的內(nèi)容包括但不限于：項(xiàng)目小組是否已按盡職調(diào)查工作指引的要求對(duì)公司進(jìn)行了盡職調(diào)查；公司擬披露的信息是否符合信息披露規(guī)則的要求；是否出具了同意推薦的意見(jiàn)。
3、備案
券商向協(xié)會(huì)報(bào)送備案文件，證券業(yè)協(xié)會(huì)將對(duì)申報(bào)材料的完整性進(jìn)行檢查，對(duì)擬掛牌公司的合法合規(guī)、可持續(xù)經(jīng)營(yíng)等進(jìn)行審查。有問(wèn)題的，需要主辦券商解釋、補(bǔ)充，沒(méi)有問(wèn)題的給予備案通過(guò)。獲得備案函后，公司在深交所辦理股份簡(jiǎn)稱、代碼申請(qǐng)，并將股份登記到中國(guó)證券登記結(jié)算公司深圳分公司。之后，公司股東將以登記公司的登記為準(zhǔn)。
4、掛牌
公司在深交所和證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站公布掛牌說(shuō)明書(shū)后，舉行掛牌儀式，公司股份開(kāi)始轉(zhuǎn)讓。
5、融資
掛牌公司和意向投資人直接或通過(guò)主辦券商間接進(jìn)行了投資溝通，一旦雙方認(rèn)為條件合適、達(dá)成投資協(xié)議，通過(guò)主辦券商完成相關(guān)備案手續(xù)，即可實(shí)現(xiàn)私募融資。
據(jù)監(jiān)管部門征詢意見(jiàn)透露的信息，新三板擴(kuò)容后在交易制度方面、在活躍市場(chǎng)方面將有重大舉措，包括：新三板投資者由機(jī)構(gòu)擴(kuò)大到自然人，降低買賣起點(diǎn)股數(shù)，引進(jìn)做市商等等。我們相信，在中國(guó)自然人投資者為主的市場(chǎng)環(huán)境下，這肯定會(huì)提高新三板的流動(dòng)性，其投資和投機(jī)功能將會(huì)顯現(xiàn)，這將給新三板市場(chǎng)的早期參與者帶來(lái)意想不到的機(jī)會(huì)。
